Jerome Powell Mencoba Kebijakan Fed yang Bernuansa. Pasar Tidak Menyukainya.

Konferensi pers Jerome Powell memberikan pada hari Rabu, yang keempat sebagai ketua Federal Reserve, adalah yang paling penting saat ini, datang di tengah gejolak pasar dan tanda-tanda perlambatan ekonomi di tahun mendatang.

Tetapi pesannya – atau setidaknya bagian dari pesan itu yang paling penting bagi arah ekonomi dan pasar – bukanlah pesan yang sederhana. Intinya begini:

• The Fed masih percaya bahwa ekonomi pada dasarnya sehat, dan bahwa pertumbuhan akan berlanjut pada 2019 dan seterusnya, meskipun pada tingkat yang lebih lambat daripada pada 2018. Tidak ada tanda-tanda bahwa Mr Powell dan rekan-rekannya menekan tombol panik resesi yang mungkin disembunyikan suatu tempat di Gedung Marriner S. Eccles.

• Karena itu, tidak ada alasan untuk tidak menindaklanjuti dengan kenaikan suku bunga yang telah ditelegram.

• Tetapi ekonomi global yang berombak dan aksi jual di saham dan pasar utang perusahaan tertentu telah menarik perhatian pejabat The Fed, dan mereka terbuka terhadap kemungkinan bahwa optimisme mereka salah tempat. Para pejabat sekarang berpikir mereka harus menaikkan suku bunga hanya dua kali tahun depan, tidak tiga kali seperti yang dibayangkan pada bulan September, dan mereka siap untuk mempercepat kembali jika peristiwa membenarkannya.

• Oh, tetapi upaya untuk mengurangi portofolio obligasi multi-triliun dolar The Fed, yang diperoleh selama era krisis moneter pasca-krisis, akan berlanjut secara autopilot, tidak peduli berapa banyak Presiden Trump men-tweet keluhannya tentang hal itu (seperti yang dilakukannya Selasa).

Ini sedikit kombinasi yang berantakan, yang membantu menjelaskan mengapa saham dijual saat konferensi pers berlangsung.

Mr Powell telah menekankan bahwa, dengan ekonomi yang relatif sehat, The Fed perlu membuat langkah kebijakannya responsif terhadap informasi yang masuk, pendekatan “ketergantungan data.” Ini kontras dengan pendahulunya yang langsung, yang menekankan “pedoman ke depan” – menggunakan eksplisit sinyal tentang rencana masa depan sebagai alat kebijakan.

“Ada tingkat ketidakpastian yang cukup tinggi tentang jalur dan tujuan peningkatan lebih lanjut,” kata Powell dalam konferensi pers.

Tetapi konten aktual dari pengumuman hari Rabu menunjukkan betapa sulitnya untuk meninggalkan panduan dalam praktik.

Lagi pula, Pak Powell menggunakan bentuk pedoman ke depan – sinyal tentang dua kenaikan suku bunga 2019 alih-alih tiga – untuk menunjukkan bahwa The Fed menangani masalah geopolitik dan tekanan di pasar keuangan dengan serius. Seandainya tidak, aksi jual di Wall Street akan lebih buruk.

Dan strategi The Fed untuk melepaskan ikatan obligasi dengan cara yang mantap dan konsisten juga merupakan bentuk pedoman ke depan – dan yang ditegaskan Mr. Powell.Dia menghadapi tugas yang harus diakui rumit dalam pertemuan ini. Jika dia menahan kenaikan suku bunga, itu akan memicu gagasan bahwa ada “Powell Put” – bahwa Fed di bawah kepemimpinannya akan bertindak seperti kontrak opsi untuk mencegah saham jatuh terlalu banyak. Itu juga akan tampak seolah-olah serangan Presiden Trump terhadap Fed mengubah perilakunya.

Pada saat yang sama, Tuan Powell dan The Fed sangat peka terhadap kemungkinan bahwa perubahan pasar, terutama dalam harga obligasi, dapat mengungkapkan informasi penting tentang apa yang dipegang masa depan ekonomi.

Jadi, penggunaan pedoman ke depan ini, pada dasarnya, merupakan cara bagi Mr. Powell untuk memiliki keduanya: untuk tetap berada di jalur pengetatan uang sambil memberi sinyal bahwa Fed akan mundur jika gejolak pasar mulai benar-benar mencubit perekonomian.

Memang, pasar turun selama beberapa bulan terakhir, setidaknya sampai taraf tertentu, selaras dengan tujuan Fed. Beberapa pasar untuk utang perusahaan yang tampak sedikit bergelora dua bulan lalu tampak kurang begitu sekarang.

Mr Powell mungkin tidak ingin membatalkan efek positif itu, dan dalam membahas risiko ekonomi berbicara lebih luas tentang tantangan ekonomi internasional daripada tentang ketegangan di sektor industri Amerika yang sensitif terhadap minat.

Itu mungkin tidak cukup untuk Wall Street pada hari Rabu, tetapi sebenarnya ada beberapa berita baik dalam materi yang diterbitkan The Fed untuk mereka yang berpikir kampanye kenaikan suku bunga harus berakhir lebih cepat daripada nanti.

Pandangan konsensus pejabat Fed tentang di mana target suku bunga mereka harus berakhir dalam jangka panjang diturunkan, menjadi 2,8 persen dari 3 persen. Itu menyiratkan bahwa para pejabat telah meningkatkan kenyamanan dengan menyelesaikan kampanye kenaikan tarif mereka sebelum lebih lama.

Tetapi dalam mencari tahu apakah, dan kapan, untuk menunda kenaikan tarif, Tuan Powell dan rekan-rekannya menghadapi kontradiksi yang melekat.

Adalah baik dan bagus untuk membuat kebijakan Anda dengan merespons acara yang masuk, daripada mengikuti kursus yang telah ditentukan. Tetapi seringkali alat paling ampuh bank sentral untuk memandu perekonomian bukanlah “operasi pasar terbuka,” istilah untuk membeli dan menjual sekuritas untuk mempengaruhi suku bunga. Ini “operasi mulut terbuka,” atau memberi tahu pasar apa yang ingin Anda lakukan.Sangat sulit untuk mendapatkan keduanya, seperti yang ditemukan oleh Powell pada hari Rabu.

 

 

 

 

Leave a comment

Your email address will not be published. Required fields are marked *