Ketua Fed Powell to Markets: Aku mendengarmu

ATLANTA – Baru 16 hari lalu ketika Federal Reserve menaikkan suku bunga dan ketuanya, Jerome Powell, menyampaikan bahwa ia secara fundamental yakin tentang prospek ekonomi Amerika Serikat.

Kepada pasar, ia secara berlebihan menolak pesan bahwa harga saham, obligasi, dan komoditas bergolak. Komentarnya diinterpretasikan sebagai menyiratkan bahwa The Fed telah mati-matian mendorong suku bunga lebih tinggi untuk mencegah beberapa inflasi masa depan yang hipotetis, konsekuensinya terkutuk.

Jelas bahwa serangkaian perubahan pasar yang dahsyat, dikombinasikan dengan beberapa petunjuk bahwa perlambatan ekonomi yang lebih luas dapat terjadi, telah membuat Mr. Powell memikirkan kembali berbagai hal.

Dua minggu yang lalu, konsensus dari kolega Tuan Powell Fed adalah bahwa dua kenaikan suku bunga lebih mungkin tahun ini. Dalam pesannya, Jumat, dalam panel I yang dimoderatori di American Economic Association, dia jelas tidak menegaskan kembali proyeksi itu. Sebaliknya, penekanannya adalah pada fleksibilitas, kemampuan beradaptasi dan pikiran terbuka.

Pasar sepertinya menyukainya – dan mengapa tidak? Penampilan Mr Powell pada dasarnya memperbaiki kerusakan dari nada acuh tak acuh dari dua minggu lalu.

Respons pasar Jumat – S&P 500 naik dengan cepat dan ditutup naik 3,4 persen – tampaknya adalah komentar pembukaannya, yang dibacakan oleh Pak Powell dari catatan. Itu adalah kata-kata yang disengaja dan tepat, bukan kata-kata spontan. Kadang-kadang, pasar bereaksi berlebihan terhadap komentar tanpa persiapan seorang ketua Fed dalam konferensi pers atau dalam sidang kongres; ini bukan salah satu dari kasus-kasus itu.

Ini juga membantu bahwa pesan dovish tiba kurang dari dua jam setelah laporan ketenagakerjaan yang menunjukkan pertumbuhan pekerjaan yang sangat kuat pada bulan Desember.

Untuk tradisionalis kebijakan moneter tertentu, pertumbuhan upah yang kuat dalam laporan itu – naik 3,2 persen selama setahun terakhir – dapat mengarah pada kekhawatiran inflasi. Namun di panel, Pak Powell mengatakan bahwa jumlah pertumbuhan upah tidak membuatnya khawatir dan tidak boleh dianggap sebagai sinyal bahwa harga ditetapkan untuk lepas kendali.

Ini adalah taruhan yang aman bahwa Fed tidak akan menaikkan suku pada bulan-bulan awal 2019, dan akan melanjutkan kampanye pengetatan hanya setelah prospek global lebih jelas, atau sekali risiko inflasi yang lebih besar muncul di Amerika Serikat.

Sangat jelas bahwa pelajaran sejarah menjulang besar dalam pemikiran Mr. Powell. Pada 2015 dan awal 2016, ketika ia adalah seorang gubernur Fed dan Janet Yellen adalah ketua, episode serupa yang menyeret turun pertumbuhan ekonomi AS sehingga bisa dianggap sebagai resesi mini.

Dalam episode itu, dorongan The Fed untuk menaikkan suku bunga membantu mendorong siklus setan pertumbuhan yang lebih lambat di luar negeri, penurunan harga komoditas, dolar yang lebih kuat dan inflasi yang lebih rendah.

Ada perbedaan kali ini – khususnya, perang dagang dengan Cina merupakan faktor besar dalam perlambatan pertumbuhan Tiongkok. Perbedaan lain adalah bahwa ekonomi Amerika Serikat lebih kuat sekarang, dengan tingkat pengangguran di bawah 4 persen selama enam bulan berturut-turut, membuat risiko overheating di Amerika Serikat lebih tinggi.

Tetapi kesamaan datang dalam cara bahwa tindakan yang diambil oleh pejabat Fed di Washington dapat beriak di seluruh dunia dan kembali menggigit ekonomi Amerika Serikat dengan cara yang tidak terduga.

Fakta bahwa Mr. Powell mengemukakan episode dari tahun 2015 dan awal 2016 – dalam bagian yang disiapkan dari komentarnya, dan sebagai tanggapan terhadap pertanyaan terbuka tentang ekonomi – adalah sebuah tanda yang menurutnya relevan dengan kebijakan saat ini.

Akankah tahun 2019 menjadi tahun yang sulit bagi perekonomian karena pasar keuangan tampaknya akan bertahan? Data ekonomi masih cukup kuat, tidak lebih dari angka pekerjaan terbaru. Tapi, seperti yang dikatakan Pak Powell, itu adalah indikator yang kelihatan mundur, dan The Fed harus membuat kebijakan dengan melihat ke depan.

Pesan keras dan jelas adalah bahwa Pak Powell dan rekan-rekannya tidak akan menutup telinga, mengabaikan pesan-pesan ini dari pasar, dan melanjutkan seperti yang direncanakan.

Dan itu, pada gilirannya, tampaknya membuat beberapa kemungkinan yang lebih gelap untuk 2019 jauh lebih kecil kemungkinannya.

Leave a comment

Your email address will not be published. Required fields are marked *