Trump Ingin The Fed untuk “Merasakan Pasar.” Itu Saran Yang Cukup Bagus, Sebenarnya

Biasanya, pebisnis tua yang tidak senang dengan apa yang dilakukan Federal Reserve menggerutu kepada teman bermain golf mereka, atau mungkin muncul sebagai tamu di CNBC. Presiden lebih suka Twitter.

Tetapi dalam keluhan terbarunya tentang kebijakan moneter, Presiden Trump sebenarnya membuat pengamatan yang agak mendalam tentang salah satu dilema abadi bank sentral.

Pembuat kebijakan Fed bertemu Selasa dan Rabu, dan kemungkinan akan menaikkan suku bunga seperempat poin persentase – kenaikan suku bunga keempat tahun ini dan yang kedelapan sejak bank sentral mulai menaikkan suku bunga tiga tahun lalu. Pada saat yang sama, The Fed menyusutkan portofolio obligasi yang diperolehnya melalui program pelonggaran kuantitatif yang disimpulkan pada tahun 2014, menjadi $ 50 miliar per bulan. Ukuran ini, kadang-kadang disebut pengetatan kuantitatif, mengurangi pasokan uang dalam perekonomian.

Angka terakhir itu nampak seperti yang dirujuk presiden ketika ia tweeted, “Jangan biarkan pasar menjadi lebih tidak likuid dari yang sudah ada” dan “Hentikan dengan 50 B,” menyebutkan sepotong opini Wall Street Journal membuat itu argumen.

Memang benar bahwa gejolak di pasar keuangan dalam beberapa bulan terakhir didorong oleh kekhawatiran bahwa The Fed telah bergerak terlalu jauh, terlalu cepat untuk memperketat jumlah uang beredar.

Itu terbukti dalam sektor-sektor yang menanggungnya – terutama perusahaan industri yang berhutang banyak, dan sektor perumahan dan mobil yang sensitif terhadap suku bunga.

Dan telah terbukti dalam perataan kurva hasil. Ketika obligasi jangka panjang menghasilkan hanya sedikit lebih banyak daripada obligasi jangka pendek, seperti sekarang, itu menyiratkan bahwa pasar mengharapkan Fed akan perlu untuk mengurangi kenaikan suku bunga lebih cepat daripada yang disinyalkan pejabat Fed sendiri.Tetapi bagian yang paling berkesan dari tweet presiden – dan yang sebenarnya adalah pedoman yang cukup baik untuk semua bankir sentral – adalah, “Rasakan pasar, jangan hanya pergi dengan angka-angka yang tidak berarti.”

Ini adalah kemampuan untuk melakukan ini secara efektif yang memisahkan para bankir sentral yang sukses dari kegagalan. Tantangan besar adalah memisahkan sinyal dari kebisingan, untuk berhasil membedakan ketika pasar mengirim informasi berguna tentang masa depan ekonomi dan ketika mereka hanya mewakili gerakan acak yang tidak menentu.Kembali pada musim panas dan gugur 2007, misalnya, pasar kredit global menjadi tegang, hasil obligasi jatuh dan harga saham mulai berputar-putar liar. Apa yang akhirnya dikenal sebagai Resesi Hebat dimulai pada bulan Desember tahun itu.

Pada 2015 dan awal 2016, penguatan dolar, jatuhnya harga komoditas, dan melambatnya perekonomian global menyebabkan gejolak serupa di pasar – dan meskipun resesi skala penuh dihindari, ada resesi kecil, yang menekan aktivitas ekonomi di sebagian besar wilayah Amerika. Serikat.

Dalam kedua kasus itu, The Fed bijaksana untuk menyesuaikan kebijakannya dalam menanggapi apa yang dilakukan pasar (dan dengan melihat ke belakang melakukannya terlalu lambat dan enggan). Tetapi sisi sebaliknya adalah bahwa kadang-kadang pasar bergerak karena alasan yang tidak benar-benar memberi tahu kami apa pun tentang ekonomi.

Ada lelucon lama bahwa pasar saham telah memperkirakan sembilan dari lima resesi terakhir. Dalam dekade terakhir, itu lebih dari sembilan dari nol resesi terakhir.Ingat aksi jual hebat akhir Januari dan awal Februari 2018? Ini menghasilkan penurunan sekitar 9 persen dalam indeks Standard & Poor’s 500 – namun 2018 telah menjadi tahun terkuat pertumbuhan ekonomi dalam waktu yang lama, bahkan ketika The Fed mempertahankan program kenaikan suku bunga bertahap yang stabil.

Ketika Fed terlalu gatal memicu untuk mencoba melindungi ekonomi dari gejolak pasar, itu dapat memiliki konsekuensi negatif. Pada tahun 1998, The Fed memotong suku bunga di tengah krisis di negara-negara pasar berkembang. Ekonomi menderu maju pada tahun 1999, memicu gelembung dot-com yang kemudian akan muncul dengan konsekuensi yang merusak.

Ketika Ketua The Fed, Jerome Powell, dan rekan-rekannya berkumpul di sekitar meja besar untuk mengambil keputusan, itu benar-benar memengaruhi apakah ini hanya gangguan pasar yang perlu dibiarkan berjalan, atau tahap awal dari sesuatu yang akan merusak kemampuan orang Amerika biasa untuk mencari nafkah yang baik.

Apa yang membuat keputusan itu rumit adalah bahwa gejolak pasar baru-baru ini telah menawarkan sinyal yang bertentangan.

Penurunan saham sejak awal Oktober, setidaknya dalam fase-fase terakhirnya, disertai dengan penurunan imbal hasil obligasi, yang cenderung lebih terkait erat dengan naik turunnya ekonomi dibandingkan dengan pasar saham.

Turunnya saham jatuh adalah penurunan harga minyak dan komoditas lainnya. Ini dapat mencerminkan pertumbuhan global yang lemah dan menyebabkan pelemahan ekonomi lebih lanjut di bidang ekonomi yang berfokus pada energi dan pertanian, seperti yang terjadi pada 2015-2016.

Dan jelas, kelas eksekutif ketakutan. Sebuah survei terhadap pejabat keuangan menemukan bahwa hampir setengahnya memperkirakan resesi pada 2019, seperti halnya proporsi yang sama dari para pemimpin bisnis di Yale C.E.O. Puncak.

Di sisi lain, sangat sulit untuk melihat bukti melemahnya ekonomi dalam data – bahkan data yang dimaksudkan untuk memberikan peringatan dini tentang gangguan ekonomi ke depan. Indeks indikator ekonomi terkemuka Conference Board benar-benar naik dalam bacaan terbaru. Survei aktivitas bisnis tetap benar-benar dalam mode ekspansi, dan klaim pengangguran baru hampir mendekati multi-dekade.

Dalam keputusan Fed pada hari Rabu – baik pada apakah akan menaikkan suku bunga seperti yang diharapkan dan apa yang menjadi sinyal tentang rencana 2019 – Mr Powell pada dasarnya akan dipaksa untuk menilai mana dari sinyal yang percaya.

Dengan kata lain, dia perlu merasakan pasar, dan tidak hanya pergi dengan angka yang tidak berarti. Masalahnya adalah bahwa beberapa angka memang sangat bermakna, dan membuat keputusan yang tepat tergantung pada mengetahui yang mana.

Leave a comment

Your email address will not be published. Required fields are marked *